Der Kauf eines Unternehmens aus der Insolvenz bietet Chancen: günstige Preise, bereinigte Strukturen und schnelle Abwicklung. Aber Distressed M&A hat eigene Regeln.
Was ist Distressed M&A?
Definition
| Begriff |
Bedeutung |
| Distressed M&A |
Übernahme von Unternehmen in Krise oder Insolvenz |
| Asset Deal |
Kauf einzelner Vermögenswerte (häufig) |
| Share Deal |
Kauf der Gesellschaftsanteile (selten in Insolvenz) |
| Übertragende Sanierung |
Verkauf an neuen Träger, Schulden bleiben |
Unterschied zum normalen M&A
| Aspekt |
Regulärer M&A |
Distressed M&A |
| Verkäufer |
Gesellschafter |
Insolvenzverwalter |
| Zeitdruck |
Moderat |
Hoch |
| Due Diligence |
Umfangreich |
Eingeschränkt |
| Gewährleistungen |
Üblich |
Kaum |
| Preis |
Marktpreis |
Unter Marktwert |
| Schulden |
Gehen über |
Bleiben in Masse |
| Merkmal |
Details |
| Gegenstand |
Einzelne Vermögenswerte |
| Schulden |
Verbleiben in der Masse |
| Verträge |
Müssen neu verhandelt werden |
| Arbeitnehmer |
Betriebsübergang (§ 613a BGB) |
| Haftung |
Für Altlasten begrenzt |
Share Deal
| Merkmal |
Details |
| Gegenstand |
Gesellschaftsanteile |
| Schulden |
Gehen mit über |
| Anwendung |
Selten in Insolvenz |
| Grund |
Insolvenzplan-Lösung |
Übertragende Sanierung
| Schritt |
Beschreibung |
| 1 |
Insolvenz der alten Gesellschaft |
| 2 |
Gründung einer neuen Gesellschaft |
| 3 |
Übertragung der Assets |
| 4 |
Alte Gesellschaft wird abgewickelt |
Der Kaufprozess
Typischer Ablauf
graph TD
A[Insolvenz eröffnet] --> B[Verwalter prüft Optionen]
B --> C[Bieterprozess eingeleitet]
C --> D[Due Diligence eingeschränkt]
D --> E[Indikative Angebote]
E --> F[Verhandlung mit Favoriten]
F --> G[Signing/Closing oft gleichzeitig]
G --> H[Übertragung]
Zeitrahmen
| Phase |
Dauer |
| Vorbereitung |
1-2 Wochen |
| Bieterprozess |
2-4 Wochen |
| Due Diligence |
1-2 Wochen |
| Verhandlung |
1-2 Wochen |
| Closing |
1-2 Wochen |
| Gesamt |
6-12 Wochen |
Beteiligte
| Partei |
Rolle |
| Insolvenzverwalter |
Verkäufer, Entscheidungsträger |
| Gläubigerausschuss |
Zustimmung bei wesentlichen Transaktionen |
| Gericht |
Genehmigung bei Bedarf |
| Käufer |
Bieter |
| Berater |
M&A-Berater, Anwälte, WP |
Due Diligence in der Insolvenz
Einschränkungen
| Herausforderung |
Umgang |
| Zeitdruck |
Fokus auf wesentliche Themen |
| Datenverfügbarkeit |
Was da ist, nutzen |
| Keine Garantien |
Risiko einpreisen |
| Management-Fluktuation |
Schlüsselpersonen identifizieren |
Fokus-Themen
| Bereich |
Prüfungsschwerpunkt |
| Assets |
Welche sind werthaltig? |
| Verträge |
Welche sind wichtig und übertragbar? |
| Mitarbeiter |
Wer ist essenziell? |
| Kunden |
Bleiben sie nach Übernahme? |
| Lieferanten |
Werden sie weiter liefern? |
| IP/Marken |
Was ist geschützt? |
| Altlasten |
Umwelt, Rechtsstreitigkeiten |
Red Flags
| Red Flag |
Bedeutung |
| Wesentliche Verträge gekündigt |
Kundenbeziehungen verloren |
| Schlüsselpersonen gegangen |
Know-how verloren |
| Schwere Umweltlasten |
Kostenrisiko |
| Laufende Rechtsstreitigkeiten |
Haftungsrisiko |
| Markenrechte unklar |
IP-Risiko |
Preisfindung
Wertermittlung
| Methode |
Anwendung |
| Liquidationswert |
Untergrenze für Verwalter |
| Fortführungswert |
Bei Sanierungsverkauf |
| Marktpreis |
Wettbewerblicher Bieterprozess |
Preisfaktoren
| Faktor |
Auswirkung |
| Zeitdruck |
Drückt Preis |
| Wenige Bieter |
Drückt Preis |
| Viele Bieter |
Treibt Preis |
| Strategischer Fit |
Treibt Preis |
| Altlasten |
Drückt Preis |
| Mitarbeiter-Übernahme |
Kann Preis drücken |
Typische Abschläge
| Situation |
Abschlag auf Normalpreis |
| Zeitdruck, wenige Bieter |
30-50% |
| Geordneter Prozess, mehrere Bieter |
10-30% |
| Strategischer Käufer, Wettbewerb |
0-20% |
Diese Werte sind Richtwerte und variieren stark nach Einzelfall.
Arbeitsrechtliche Aspekte
Betriebsübergang
| Aspekt |
Regel |
| Grundsatz |
§ 613a BGB gilt |
| Arbeitsverhältnisse |
Gehen auf Erwerber über |
| Kündigungsschutz |
1 Jahr wegen Übergang |
| Besonderheit Insolvenz |
Sozialplan kann entfallen |
Gestaltungsmöglichkeiten
| Option |
Vorteil |
| Transfergesellschaft |
Sozialverträglicher Abbau |
| Neuverhandlung |
Angepasste Konditionen |
| Selektive Übernahme |
Nur benötigte Mitarbeiter |
Risiken und Absicherung
Typische Risiken
| Risiko |
Beschreibung |
| Keine Garantien |
Kaufen wie gesehen |
| Kundenabwanderung |
Nach Insolvenzbekanntwerden |
| Lieferantenprobleme |
Vorkasse verlangt |
| Mitarbeiterflucht |
Schlüsselpersonen gehen |
| Altlasten |
Umwelt, Gewährleistung |
Absicherungsmöglichkeiten
| Instrument |
Funktion |
| Kaufpreiseinbehalt |
Puffer für Risiken |
| Escrow |
Treuhänderische Verwahrung |
| W&I-Versicherung |
Begrenzt verfügbar |
| Earn-out |
Teilweise erfolgsabhängig |
Für Wettbewerber: Chancen nutzen
Strategische Vorteile
| Vorteil |
Beschreibung |
| Marktkonsolidierung |
Kapazitäten übernehmen |
| Kundenübernahme |
Bestehende Beziehungen |
| Know-how |
Mitarbeiter, Technologie |
| Standorte |
Infrastruktur |
| Marken |
Etablierte Namen |
Vorgehen
- Monitoring: Insolvenzbekanntmachungen beobachten
- Schnelle Bewertung: Strategischer Fit prüfen
- Kontakt: Insolvenzverwalter ansprechen
- Vorbereitung: Finanzierung sicherstellen
- Prozess: Am Bieterprozess teilnehmen
Fazit
Distressed M&A bietet Chancen auf günstige Übernahmen, erfordert aber schnelles Handeln, fokussierte Due Diligence und Risikobereitschaft. Der Verzicht auf übliche Garantien muss durch entsprechende Preisabschläge kompensiert werden. Für strategische Käufer kann die Übernahme eines insolventen Wettbewerbers eine einmalige Konsolidierungschance sein.
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